很多人想了解當(dāng)下的鋁瓦的價格，很疑惑為什么鋁瓦的價格近年來持續(xù)高漲，么有回落的跡象，鋁瓦的原材料就是鋁，所以，鋁價直接決定著鋁瓦的價格，今天大家來看看鋁價走勢，讓我們更深一步的了解鋁瓦現(xiàn)在及以后的價格走勢。
對待鋁的價格我們應(yīng)該辯證看待當(dāng)前鋁價走勢
僅一周時間鋁價便從19500元/噸附近反彈至20600元/噸附近，而市場情緒亦悄然轉(zhuǎn)變。猶記一周前市場情緒仍處于偏空氛圍，悲觀者已將鋁價看跌至16000元/噸左右。而到了本周，又有樂觀者將鋁價看漲22000元/噸以上。劇烈的波動引發(fā)了極端的情緒，辯證的看待當(dāng)前鋁價的走勢將有助于我們的判斷趨于理性，可以更從容的面對價格的變化。接下來本文將從情緒、供給、成本、需求四個方面厘清近期價格運行的邏輯以及后期價格可能運行的方向。
宏觀情緒是否改善
毫無疑問在已經(jīng)過去的四個月里，宏觀情緒一直處于偏空的狀態(tài)。美聯(lián)儲持續(xù)收緊的貨幣政策導(dǎo)致美元指數(shù)持續(xù)走高，全球大宗商品普遍承壓。而國內(nèi)多地疫情接連暴發(fā)，企業(yè)生產(chǎn)運輸時斷時續(xù)，亦給經(jīng)濟復(fù)蘇前景蒙上陰影。目前宏觀情緒整體仍然偏空，但存在邊際改善預(yù)期。
美聯(lián)儲后續(xù)貨幣政策的實施很大程度取決于通脹的發(fā)展情況，美國4月份通脹率較上年同期飆升8.3%，雖較上月8.5%的增幅有所回落，但仍位于近40年來高點，高于市場此前8.1%的預(yù)測。剔除波動較大的食品和能源價格后的核心CPI同比上漲6.2%，雖較上月6.5%有所回落，但仍高于預(yù)期的6%。
從數(shù)據(jù)來看，此前的緊縮政策顯然沒有達到預(yù)期效果。數(shù)據(jù)公布后，從市場給出了回應(yīng)，美股、黃金跳水，美元指數(shù)大幅上揚。因此在6月中旬美聯(lián)儲會議之前，市場大概率仍會繼續(xù)交易美聯(lián)儲加息50、甚至75個基點的預(yù)期。
國內(nèi)來看，4月份人民幣貸款增加6454億元，僅相當(dāng)于3月的兩成，同比少增8231億元；社會融資規(guī)模增量為9102億元，比上年同期少9468億元。4月份當(dāng)月人民幣貸款增長明顯放緩，反映出近期疫情對實體經(jīng)濟的影響開始顯現(xiàn)。
從貨幣供應(yīng)端看，M2同比增長10.5%，重回兩位數(shù)以上。在前期降準(zhǔn)落地之后，貨幣政策發(fā)力穩(wěn)增長的效果開始凸顯。但是M1增速表現(xiàn)較弱，反應(yīng)當(dāng)前企業(yè)的經(jīng)營和融資活動積極性一般，仍待更多的刺激政策出臺。
總的來說，4月信貸社融數(shù)據(jù)回落多少低于市場預(yù)期，但差的時刻或許已經(jīng)過去。隨著統(tǒng)籌疫情防控政策落地，疫情沖擊有望逐步減弱，前期因疫情壓抑的經(jīng)濟活動也將不斷釋放，困境反轉(zhuǎn)或在短期內(nèi)成為市場交易的主要邏輯。
供應(yīng)壓力是否持續(xù)
供應(yīng)端釋放的壓力是導(dǎo)致這輪鋁價下跌的重要原因之一，后續(xù)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)能否持續(xù)進行則主要取決于冶煉利潤的變化情況。當(dāng)鋁價持續(xù)下跌時，高成本地區(qū)將先出現(xiàn)虧損，若虧損范圍持續(xù)擴大，則將影響供應(yīng)端的后續(xù)增量。若虧損超過鋁廠的現(xiàn)金流成本，則會影響供應(yīng)端的現(xiàn)有存量。
據(jù)愛擇咨詢統(tǒng)計， 2022年4月份國內(nèi)原鋁產(chǎn)量為332.24萬噸，較上月減少5.12萬噸，同比上漲1.33%，年化產(chǎn)量4042.25萬噸，在產(chǎn)產(chǎn)能創(chuàng)歷史新高。其中Q1復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能在210.3萬噸，Q2復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能將近83.5萬噸，上半年復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能近300萬噸，供應(yīng)壓力明顯。且下半年仍有229.6萬噸產(chǎn)能計劃復(fù)產(chǎn)。
下半年復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能集中在廣西、云南、內(nèi)蒙、甘肅、四川及貴州，投產(chǎn)能否進行的關(guān)鍵取決于當(dāng)?shù)氐睦麧櫱闆r。在鋁價下跌至19500元/噸時，雖然從全國平均成本來看，尚有1500元/噸左右的利潤。但福建、遼寧、廣西、重慶等高成本省份已經(jīng)步入成本虧損的行列。
其中福建省噸鋁虧損660元左右，廣西地區(qū)噸鋁虧損100元以上。廣西地區(qū)作為電解鋁的主要生產(chǎn)區(qū)之一，當(dāng)前建成產(chǎn)能279.5萬噸。已投產(chǎn)173.5萬噸，累計待增產(chǎn)能106萬噸。若鋁價持續(xù)下跌，則對后續(xù)投產(chǎn)產(chǎn)能造成明顯影響。若鋁價下跌至19500元/噸附近，將影響下半年廣西、貴州、四川近120萬噸產(chǎn)能投放。若價格下跌至17500元/噸附近，則將繼續(xù)影響云南、甘肅、山東、內(nèi)蒙等地區(qū)產(chǎn)能的投放，基本覆蓋全國下半年的復(fù)產(chǎn)地區(qū)。
因此若鋁價的持續(xù)下跌，成本支撐效應(yīng)將不斷強化，供應(yīng)端壓力將呈現(xiàn)邊際減弱的局面。若價格長期處于20000元/噸上方，高成本地區(qū)鋁廠處于微利狀態(tài)，則鋁廠仍有投產(chǎn)動能，供應(yīng)壓力將持續(xù)顯現(xiàn)。
成本支撐是否長期有效
電解鋁利潤的構(gòu)成受價格和成本兩方面影響，若成本長期變化不大甚至小幅增加，則對價格支撐有力。電解鋁成本主要由電力、氧化鋁、預(yù)焙陽極、氟化鋁等輔料以及其他費用構(gòu)成。其中電力、氧化鋁及預(yù)焙陽極三部分占比近90%以上，目前來看氧化鋁價格下降空間有限，動力煤價格中期處于高位，預(yù)焙陽極價格亦處高位，成本下滑空間較小，支持長期有效。
鋁土礦價格高企，燒堿價格穩(wěn)定，氧化鋁生產(chǎn)利潤回落，成本支撐凸顯。海內(nèi)外氧化鋁價差持續(xù)收窄，進口窗口有打開跡象，但國內(nèi)貿(mào)易商觀望情緒較濃，短期進口量較為有限。國內(nèi)氧化鋁市場成交一般，價格波動不大，電解鋁廠買興不高。國內(nèi)上半年氧化鋁投產(chǎn)數(shù)量較多，考慮到上半年電解鋁產(chǎn)能投放較多，氧化鋁投產(chǎn)數(shù)量基本能覆蓋，僅小幅盈余。后續(xù)氧化鋁供應(yīng)壓力較小，價格下降空間有限。
動力煤供應(yīng)趨緊，消費旺季臨近，預(yù)計價格長期處于高位。本周坑口煤價穩(wěn)中小幅調(diào)整，國有煤礦執(zhí)行中長期合同限價，暫停對市場銷售煤炭，市場煤供應(yīng)趨緊。隨著局部地區(qū)疫情好轉(zhuǎn)，煤炭主產(chǎn)地運輸趨于正常，價格整體波動不大。需求端看，國內(nèi)疫情持續(xù)改善，長三角企業(yè)逐步復(fù)產(chǎn)復(fù)工。國內(nèi)六大電廠日耗處于近5年相對高位，廠庫庫存處于近5年低位，供需整體呈現(xiàn)偏緊局面�？紤]到夏季用電高峰即將臨近，需求預(yù)計進一步提升。
近期國家明確了各地市場煤交易價格的上限，對市場煤哄抬物價有了量化標(biāo)準(zhǔn)。明確經(jīng)營者的煤炭現(xiàn)貨交易銷售價格，超過國家或者地方有關(guān)文件明確的中長期交易價格合理區(qū)間上限50%的，視為哄抬物價。公告發(fā)布后下游對煤價下降有預(yù)期，但供需偏緊的局面決定煤價將在較長時間處于區(qū)間上限。
石油焦和煤瀝青價格高位堅挺，成本端支撐較為有力，預(yù)焙陽極價格仍處高位。受原油價格近期回升影響，原料石油焦和煤瀝青價格一直處于高位運行，成本支撐明顯。國內(nèi)預(yù)焙陽極市場主流成交價格持穩(wěn)運行，市場交投表現(xiàn)良好。隨著下游電解鋁企業(yè)投產(chǎn)速度放緩，預(yù)焙陽極需求趨于穩(wěn)定，多數(shù)企業(yè)原料按需采購為主�？紤]到下半年電解鋁預(yù)計有200多萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，行業(yè)整體處于供需兩旺的局面，短期預(yù)焙陽位運行為主。
需求能否持續(xù)復(fù)蘇
受疫情影響，四月消費出現(xiàn)明顯回落，具體表現(xiàn)在下游鋁加工企業(yè)4月PMI指數(shù)創(chuàng)下近5年歷史新低，開工率出現(xiàn)不同程度回落，其中4月底鋁加工型材開工率回落為明顯，低下滑至56.5%附近。后期市場需求能否持續(xù)改善是當(dāng)前市場主要的博弈點。
如果從加工環(huán)節(jié)來看，我們認(rèn)為5月開工率和訂單情況會有改善，尤其是鋁型材板塊。鋁型材主要應(yīng)用在交通運輸業(yè)、裝備和機械設(shè)備制造業(yè)以及消費品業(yè)。江浙滬地區(qū)作為汽車等工業(yè)聚集地，聚集不少鋁型材、鋁線纜企業(yè)，疫情暴發(fā)影響當(dāng)?shù)匦筒募熬�纜的生產(chǎn)及消費。
目前江浙地區(qū)管控逐步放開，當(dāng)?shù)丶庸て髽I(yè)開工率開始回升。同時上海地區(qū)疫情持續(xù)改善，汽車產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作持續(xù)推進，但需求恢復(fù)仍須等待解封之后。華東地區(qū)需求正�；A(yù)計到5月底、6月初，因此需求復(fù)蘇預(yù)期將是一個短中期的邏輯，而在該邏輯被證偽之前，鋁價下跌空間預(yù)計相對有限。
從供需平衡表來看，2季度消費仍顯較強韌性。即使在需求差的四月，電解鋁社會庫存仍表現(xiàn)小幅去庫，實際消費量相較于3月僅下滑3萬噸左右。當(dāng)然如果考慮疫情對電解鋁積壓在廠庫及站臺的影響，真實消費量應(yīng)有所下調(diào)。但疫情對主流消費地出庫亦有影響，因此綜合考慮4月需求表現(xiàn)其實是好于預(yù)期的。進入5月之后，在五一假期庫存小幅累庫之后，便再次進入去庫狀態(tài)，當(dāng)前基本面仍處于偏強狀態(tài)。
另外需要注意的是海外需求暫未表現(xiàn)出回落，LME庫存持續(xù)去庫處于近10年歷史低位，且注銷/注冊庫存?zhèn)}單比近期大幅飆升至近10年高位，不排除海外出現(xiàn)逼倉風(fēng)險。
結(jié)論及展望
在疫情防控形勢向好，疊加利好政策不斷落地的背景下，市場情緒出現(xiàn)邊際改善，明顯好于4月。供應(yīng)端壓力仍存，但高成本支撐長期有效，這決定2季度鋁價下限不會太低。
消費則表現(xiàn)出明顯韌性，在華東地區(qū)解封之前，市場將持續(xù)交易消費轉(zhuǎn)好預(yù)期。而庫存的持續(xù)去化，使得消費改善無法證偽，短期滬鋁仍有反彈動能。LME庫存的持續(xù)去化，以及注銷/注冊倉單比的提升，使得倫鋁存在潛在逼倉風(fēng)險。短期操作上建議逢低做多為主。
中長期看美聯(lián)儲貨幣收緊將是貫穿全年的主要邏輯，下半年全球消費或受到不同程度抑制。在華東解封之后，若終端消費無法持續(xù)改善的話，又將再次對加工端的生產(chǎn)形成負(fù)反饋。屆時供應(yīng)端的投產(chǎn)基本接近尾聲，供應(yīng)壓力更勝于當(dāng)下，鋁價再次回落的概率較大。
